РОЛЬ ЗОЛОТА У ВАЛЮТНИХ РЕЗЕРВАХ КРАЇН СИРОВИННИХ ЕКСПОРТЕРІВ

Віктор КОЗЮК

Анотація


Золото є резервним активом зі специфічними властивостями, незважаючи на розширення варіантів управління валютними резервами. Тенденція до підтримання низьких реальних процентних ставок потенційно повинна збільшувати попит на золото, оскільки альтернативні витрати володіння ним знижуються. Попит на золото в тоннах справді збільшився з боку центробанків за останній час. Водночас в економічній літературі немає спільної думки щодо оптимальної частки золота в структурі валютних резервів. Однак вважається, що спонуки до більшої диверсифікації резервів посилюються в міру збільшення володіння останніми в надмірних обсягах. Сировинні експортери протягом останнього часу нагромадили значні резерви, а тому їхня диверсифікації на користь золота могла би вважатись природною. Втім, емпіричний аналіз продемонстрував неоднозначну картину. А) Сировинні експортери дедалі більше стають менш однорідними з міркувань володіння золотом та частки в резервах, що на нього припадає. Ця неоднорідність більш виражена, ніж для світу загалом. Б) Розподіл золотих резервів відповідно до сировинних експортерів змінюється в напрямку збільшення кількості країн, що володіють металом в обсягах, більших за медіанні значення. В) Між поведінкою глобальних сировинних цін загалом існує прямий зв’язок у випадку із нагромадженням золота в тоннах, але не у випадку із часткою золота в резервах. З цього можна зробити висновок про наявність ендогенного попиту на метал як функцію поступового нагромадження резервів та попиту, який визначається специфічними портфельними факторами чи позаекономічними міркуваннями. Це відповідає і специфіці володіння значними резервами в країнах, що вразливі до сильних шоків умов торгівлі, і специфіці політичних режимів у багатих на ресурси країнах.

Класифікація за JEL: E58, E59, O23, Q33


Ключові слова


Золото; валютні резерви; зовнішні активи; центральні банки; сировинні ціни; сировинні експортери.

Повний текст:

PDF>PDF

Посилання


Козюк, В. (2016а). Фінансовий розвиток, валютні резерви та політичні режими в сировинних економіках. Економічна теорія, 3, 82-102.

Козюк, В. (2016b). Передумови та глобальні макрофінансові ефекти активного портфельного менеджменту валютних резервів. Економіка України, 6, 40-60.

Ahmed, M. F., Wang, M. S., y Lago, M. I. M., Maziad, S., Segal, S., Farahmand, P., & Das, M. U. S. (2011). Internationalization of emerging market currencies: a balance between risks and rewards. International Monetary Fund. https://www.imf.org/external/pubs/ft/sdn/2011/sdn1117.pdf

Aizenman, J. (2007). Large hoarding of international reserves and the emerging global economic architecture. NBER Working paper, No. 13277. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w13277/w13277.pdf

Aizenman, J., & Inoue, K. (2013). Central banks and gold puzzles. Journal of the Japanese and International Economies, 28, 69-90. https://doi.org/10.3386/w17894

Aizenman, J., & Lee, J. (2008). Financial versus monetary mercantilism: Long‐run view of large international reserves hoarding. World Economy, 31(5), 593-611.

Aizenman, J., & Lee, J. (2007). International reserves: Precautionary vs. Mercantilist views, theory and evidence. Open Economies Review, 18(2),191-214. https://doi.org/10.1007/s11079-007-9030-z

Aizenman, J., & Marion, N. (2003). The high demand for international reserves in the Far East: What is going on?. Journal of the Japanese and International Economies, 17(3), 370-400.

Aizenman, J., & Riera-Crichton, D. (2006). Real exchange rate and international reserves in the era of growing financial and trade integration. NBER Working Paper, No. 12363. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w12363/w12363.pdf

Bahrami Moghadam, S., & Baghernia, N. (2020). The political economy of gold in geo-economic evolving conditions. Geopolitics Quarterly, 16(60), 209-233.

Baur, D. G., & McDermott, T. K. (2010). Is gold a safe haven? International evidence. Journal of Banking & Finance, 34(8), 1886-1898.

Beck, R., & Weber, S. (2010). Should larger reserve holdings be more diversified?. ECB Working Paper Series, No. 1193. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1193.pdf

Borio, C., Galati, G., & Heath, A. (2008). FX reserve management: Trends and challenges. BIS Papers, No. 40. https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap40.pdf

Carver, N., & Pringle, R. (2020, Nov 10). Gold reserves in Central Banks – 2020 survey results. Central Banking. https://www.centralbanking.com/centralbanks/reserves/gold/7706776/gold-reserves-in-central-banks-2020-surveyresults

Central Banking. (2020, Nov 10). All that glitters – surveying Central Banks on gold reserves. https://www.centralbanking.com/central-banks/reserves/gold/7706256/all-that-glitters-surveying-central-banks-on-gold-reserves

Choi, W. G., Sharma, S., & Stromqvist, M. (2007). Capital flows, financial integration, and international reserves holding: the recent experience of emerging market and advanced economies. IMF Working Paper. WP/07/151. https://www.imf.org/-/media/Websites/IMF/imported-full-text-pdf/external/pubs/ft/wp/2007/_wp07151.ashx

Durdu, C. B., Mendoza, E., & Terrones, M. (2007). Precautionary demand for foreign assets in sudden stop economies: An assessment of the New Merchantilism. IMF Working Paper, WP/07/146. https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2007/wp07146.pdf

Eichengreen, B., Mehl, A., & Chitu, L. (2017). Mars or Mercury? The geopolitics of international currency choice. NBER Working Paper No. 24145. https://doi.org/10.3386/w24145

Goyal, R., Marsh, C., Raman, N., Wang, S., & Ahmed Hannan, S. (2011). Financial deepening and international monetary stability. International Monetary Fund. http://dx.doi.org/10.5089/9781463925987.006

International Monetary Fund. (2015). World economic outlook: Adjusting to lower commodity prices.

Jager, K. (2016). The role of regime type in the political economy of foreign reserves accumulation. European Journal of Political Economy, 44, 79-96. http://dx.doi.org/10.1016/j.ejpoleco.2016.05.001

Leblang, D., & Pepinsky, Th. (2008). To have or to hoard? The political economy of international reserves. 2008 Annual Meetings of the American Political Science Association.

McCauley, R. N., & Rigaudy, J. F. (2011). Managing foreign exchange reserves in the crisis and after. BIS Papers, 58, 19-47.

Mendez-Barreira, V. (2020, Nov 10). The ultimate store of value. Central Banking. https://www.centralbanking.com/central-banks/reserves/gold/7711621/theultimate-store-of-value

Morahan, A., & Mulder, M. C. B. (2013). Survey of reserve managers: lessons from the crisis. IMF Working Papers, 13(99). http://dx.doi.org/10.5089/9781484308486.001

Pineau, G., Dorrucci, E., Comelli, F., & Lagerblom, A. (2006). The accumulation of foreign reserves. ECB Occasional Paper, No. 43. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecbocp43.pdf

Reboredo, J. C. (2013). Is gold a safe haven or a hedge for the US dollar? Implications for risk management. Journal of Banking & Finance, 37(8), 2665-2676. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.03.020

Son, B. (2020). Democracy and reserves. Foreign Policy Analysis, 16(3), 417-437. https://doi.org/10.1093/fpa/orz020

Strategy, Policy and Review Department. (2010). Reserve accumulation and international monetary stability. IMF. https://www.imf.org/external/np/pp/eng/2010/041310.pdf

Wijnholds, O., & Sondergaard, L. (2007). Reserve accumulation: Objective or byproduct? ECB Occasional Paper. No.73. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecbocp73.pdf?a3acef9a172a28317b092403bef88324

Zulaica, O. (2020). What share for gold? On the interaction of gold and foreign exchange reserve returns. BIS Working Paper, No. 906.


Посилання

  • Поки немає зовнішніх посилань.