ГЛИБИНА КОРЕКЦІЇ ФІНАНСОВИХ ДИСБАЛАНСІВ У ЗОНІ ЄВРО ТА ПРОБЛЕМА ВІДНОВЛЕННЯ ЗРОСТАННЯ
Ключові слова:
ЄВС, фінансові дисбаланси, відновлення зростання, кредитний ринок, поточний рахунок, ринок нерухомості, реальні доходи, внутрішня девальвація.Анотація
Зазначено, що корекція дисбалансів в ЄВС викликала жваві дискусії з приводу оптимальної політики подолання ризику дивергенції та відновлення конкурентоспроможності. Вказано, що зосередженість на платіжному балансі вписується в рамки одночасного розв’язання проблеми зовнішньої нерівноваги, відпливу капіталів, відновлення зростання та запобігання різноспрямованості траєкторій реальних ефективних курсів. Наголошено, що подолання наслідків кризи потребує більш широкої ув’язки процесів відновлення зростання з індикаторами корекції дисбалансів. Аргументовано, що теоретично темп зростання опісля кризи повинен кореспондувати зі змінними, які засвідчують таку корекцію. На основі регресійного аналізу показано, що така гіпотеза підтверджується частково. Зауважено, що зростання швидше відновлюється там, де має місце суттєвіша корекція платіжного балансу та кредитного ринку, а корекція на ринку нерухомості не є настільки вагомою. Уточнено, що корекція реальних наявних доходів швидше деструктивно впливає на відновлення зростання. Констатовано, що це не означає, що внутрішня девальвація не повинна бути застосована як опція в процесі макроекономічного пристосування. Вказано, що вона повинна супроводжуватись розчищенням кредитного ринку. Акцентовано, що фіскальний простір має критичне значення, оскільки від нього буде залежати те, наскільки користуватиметься довірою фіскальна політика, спрямована на пом’якшення тягаря нагромаджених боргів у секторі домогосподарств. Обґрунтовано, що з точки зору макроекономічного дизайну інтеграційної зони реакція на фінансовий цикл є принципово важливим елементом макрофінансового менеджменту валютного союзу.
Посилання
Borio, C., English, W., Filardo, A. (2003). A Tale of Two Perspectives: Old and New Challenges for Monetary Policy. BIS Papers, №19, p. 1-59.
Borio, C., White, W. (2004). Whither Monetary and Financial Stability? The Implications of Evolving Policy Regimes. BIS Working Paper, № 147, p 1-51.
Borio, C. (2006). Monetary and Prudential Policies at a Crossroads? New challenges in the New Century. BIS Working Papers, №193, p. 2-28.
White, W. (2006). Is Price Stability Enough? BIS Working Papers, №205,
p. 1-20.
Krugman, P. (2013). Currency Regimes, Capital Flows, and Crises. Paper (Mundell-Fleming Lecture) Presented at the 14th Jacques Polak Annual Research Conference Hosted by the IMF, Wash. (D.C.), Nov. 7-8, P. 1-35.
Bini Smaghi, L. (2011). Addressing Imbalances in the Euro Area. Central Banker’s Speeches. BIS, Feb. 14. Retrieved from: www.bis.org.
Grauwe, De P. (2008).The Euro at Ten: Achievements and Challenges. Em-pirica. Springer Science+Business Media: p. 16.
Barbosa, J. R., Alves, R. H. (2011). Divergent Competitiveness in the Eurozone and the Optimum Currency Area Theory. Faculdade de Economia Uni-versidade do Porto Working Papers, №436, p. 1-32.
Mongelli, F. (2013). The Mutating Euro Area Crisis. Is the Balance Between «Sceptics» and «Advocates» Shifting? ECB Occasional Paper. №144, p. 1-41.
Pisani-Ferry J. (2012). The Known Unknowns and Unknown Unknowns of EMU // Bruegel Policy Contribution Issue, №18, p. 1-10.
Davlas Z., Pisani-Ferry J., Sapir A. (2011). A Comprehensive Approach to the Euro-Area Debt Crisis. Bruegel Policy Brief. Feb., № 2, p. 1-8.
Eichengreen, B. (Jan. 6, 2012). Implications of the Euro’s Crisis for International Monetary Reforms. Paper Prepared for Session a New International Monetary Order? At the Allied Social Science Associated Meetings, Chicago, p. 1-7.
Merler, S., Pisani-Ferry, J. (2012). The Simple Macroeconomics of North and South in EMU. Bruegel Working Paper, p. 1-14.
Merler, S. (2014/2015). Squaring the Cycle: Financial Cycles, Capital Flows and Macro Prudential Policy in the Euro Area. Bruegel Working Paper, p. 1-44.
Merler, S., Pisani-Ferry, J. (2012). Sudden Stops in the Euro Area. Bruegel Policy Contribution. Issue 2012/06, p. 1-16.
Blanchard, O., Giavazzi, F. (2002). Current Account Deficits in the Euro Area: The End of Feldstein Horioka Puzzle. Brooking Papers on Economic Activity, Vol. 33, Issue 2002-2.
Barnes, S., Lawson, J., Radziwill, A. (2010). Current Account Imbalances in the Euro Area: A Comparative Perspective. OECD Economics Department Working Paper. № 826. p. 1-18.
Lane, Ph. (2010). International Financial Integration and the External Positions of Euro Area Countries. OECD Economics Department Working Paper. № 830, p. 1-16.
Grauwe, De P. (201). Design Failures in the Eurozone: Can They be Fixed? // London School of Economics ‘Europe in Question’ Discussion Paper Series, №57, p. 1-40.
Koziuk, V.V. (2010). Teorija optymalnykh valiutnykh zon u konteksti hlobal-nykh makrofinansovykh zrushen’. Economic theory, № 1, p. 49-64.
Koziuk V.V. (2011). Teoretychnyi vymir makrofinansovykh ryzykiv dyvergent-sii yevro zony. Economic theory, № 3, p. 59-72.
Tressel, Th., Wang, Sh., Kang Shil, J., Shambaugh, J. (2014). Adjustment in Euro Are Deficit Countries: Progress, Challenges, and Policies. IMF Staff Discussion Note. SDN/04/July, p. 1-34.
Country Adjustment in the Euro Area: Where Do We Stand? (2013, May). ECB Monthly Bulletin, p. 85-102.
Atoyan, R., Manning, J., Rahman, J. (2013). Rebalancing: Evidence from Current Account in Europe. IMF Working Paper,WP/13/74, p. 1-29.
Gros, D., Alcidi, C. (2014). Country Adjustment to a ‘Sudden Stop’: Does the Euro Make a Difference? European Commission European Economy Economic Papers, №492, p. 1-47.
Koziuk, V.V. (2015). Borhova kryza ta fiscal’nafragmentatsiia zony. Journal of European Economy. Vol. 14 (№ 1), p. 3-25.
Kang Shik, J., Shambaugh, J. (2013). The Evolution of Current Account Deficits in the Euro Area Periphery and the Baltics: Many Paths to the Same Endpoint. IMF Working Paper, WP/13/169, p. 1-23.
##submission.downloads##
Опубліковано
Як цитувати
Номер
Розділ
Ліцензія
Автори, які публікуються у цьому журналі, погоджуються з наступними умовами:
- Автори залишають за собою право на авторство своєї роботи та передають журналу право першої публікації цієї роботи на умовах ліцензії Creative Commons Attribution License, котра дозволяє іншим особам вільно розповсюджувати опубліковану роботу з обов'язковим посиланням на авторів оригінальної роботи та першу публікацію роботи у цьому журналі.
- Автори мають право укладати самостійні додаткові угоди щодо неексклюзивного розповсюдження роботи у тому вигляді, в якому вона була опублікована цим журналом (наприклад, розміщувати роботу в електронному сховищі установи або публікувати у складі монографії), за умови збереження посилання на першу публікацію роботи у цьому журналі.
- Політика журналу дозволяє і заохочує розміщення авторами в мережі Інтернет (наприклад, у сховищах установ або на особистих веб-сайтах) рукопису роботи, як до подання цього рукопису до редакції, так і під час його редакційного опрацювання, оскільки це сприяє виникненню продуктивної наукової дискусії та позитивно позначається на оперативності та динаміці цитування опублікованої роботи (див. The Effect of Open Access).
